在冲刺A股创业板IPO和被上市公司成齐先导并购重组这两次成本化尝试受挫后，南京海纳医药科技股份有限公司（以下简称“海纳医药”）采选转谈港股开启三年内的第三次成本化尝试。

日前，海纳医药向港交所递交上市恳求。回来此前公司的创业板上市之旅，收入的委果性与合规性成为监管热心的重心。字据此前露馅，公司收入按获客格局诀别，贸易谈判一直是公司收入的主要开始，而通过公开招投标取得的收入，直到2023年上半年在公司营收中的占比仅为2.49%。

业务聚焦CXO做事

行为一家医药研发与制造一体化公司，海纳医药成立于2001年，提供涵盖药物发现、CMC（化学分娩和按捺）、临床前和临床开辟、注册和考证、贸易化分娩的全链条CXO（制药外包）做事。海纳医药暗示，在国内从事药物技艺滚动的CXO做事提供商中，按获批临床试验及上市许可总额名次，公司位居第二。

此前，海纳医药贯穿两度尝试推动成本化进度。2023年6月，海纳医药曾向A股创业板发起冲击，并参加二轮审核问询阶段，但最终于2024年6月主动撤除。本年3月底，A股上市公司成齐先导发布公告称，公司蓄意受让海纳医药约65%的股权，不外最终因中枢条件未能收场一致敬见而告吹。

营收结构方面，海纳医药的营收由CXO做事和独到管线两大板块组成，其中CXO做事又以CRO（公约计议组织）工行为主，在合座营收中的占比终年在60%以上。

事迹方面，2022年至2025年上半年，海纳医药的营收分别为2.65亿元、4.1亿元、4.25亿元和1.78亿元；同期净利润分别为5976.7万元、7301.5万元、5329.5万元和2208.4万元；毛利率分别为60.1%、50.3%、46%和52.1%。2024年公司增收不增利，本年上半年营收与净利润又双双承压。

海纳医药暗示，本年上半年收入减少，主要由于CRO做事所产生的收入减少，主要原因在于获取的新样式数目减少以及处于后期阶段的样式比例较高，而该阶段后续业务对收入的孝敬相对较低。

从现款流情况看，海纳医药在2024年和2025年上半年，地点行动所产生的现款流量净额贯穿为负。2022年至2025年上半年，公司地点行动所产生的现款流量净额分别为7655.2万元、1.13亿元、-3457万元和-4245万元。

大客户质地存疑

与此同期，CXO企业行为医药篡改生态中的“卖铲东谈主”，海纳医药财务健康现象当然与客户质地息息相关。

港股招股书自满，从2022年至2025年上半年，仅有一家来自河南郑州的制药公司“客户A”，流露位居海纳医药前五大客户之列，其余客户则庸碌变动且最大的单一客户在不到四年时间里两次易主。此前，监管就曾因前五大客户组成变动较大，要求公司评释业务流露性。

进一步梳理海纳医药冲刺创业板时露馅的详备信息不难发现，部分客户与公司存在东谈主员或股权关联，2023年IPO前夜，公司的财务认真东谈主还主动卸任。

以海纳医药2022年的第二大客户福州泰达药业有限公司为例，该公司监事曾为海纳医药前职工；2023年上半年，第一大客户上海亿伦投资解决有限公司现实按捺东谈主邬宣东，为海纳医药波折股东。对此，公司暗示相关来往基于合理贸易布景且价钱公允。

此外赌钱app下载，海纳医药客户中的多家公司，在成立昔时或次年就与海纳医药进行融合。成立于2021年10月的湖北民康药业集团有限公司，早在2022年就与海纳医药张开融合；成立于2022年11月的长沙爱贝高药业有限公司，于2023年和公司张开融合。

公司波折股东邬宣东按捺的湖北海好意思纳医药科技有限公司成立于2022年11月。2023年，海纳医药向海好意思纳转让左亚叶酸打针液效果，该居品为独家获批国产药品，公约价钱为6000万元。

海纳医药曾暗示：“2021岁首始，部分客户融合昔时或次年即成为公司的前五大客户，是由于跟着公司研发辅导进一步蓄积、研发实力日益增强、市集开拓力度渐渐增大，部分新增客户与公司融合样式数目较多或平直购买公司的自主研发效果，该等新客户在融合昔时或次年参加公司前五大客户。”

在2023年公司创业板恳求被受理前夜的同庚1月，公司原财务认真东谈主郑晓燕卸任相关职务。对此，监管要求评释郑晓燕卸任后的行止以及卸任的委果原因，公司酬报称：“其卸任原因系琢磨兼顾责任与家庭后作出的个东谈主决定，卸任后加入南京羿检医学科技有限公司。”

应收账款问题自满

尽管海纳医药将新增客户巨额较为“年青”的情况归因于研发实力增强和市集开拓力加强，但从公司频年来的应收账款以及公约钞票情况来看，公司事迹的流露性或有待时间进一步试验。

港股招股书自满，2022年至2025年上半年，公司应收账款及应收单子分别为4467.6万元、8973万元、1.71亿元和1.76亿元，账面数据扫数走高的同期，应收款项的盘活天数分别为43天、59天、111天和176天，均呈增长趋势。

另一方面，自2024年起，公司账龄为一至两年的贸易应收款项及应收单子大幅加多，2022年至2025年上半年分别为550万元、405万元、1642万元和3600万元。对此，海纳医药暗示：“主如若由于受行业现象影响的多少客户的付款期延伸，贸易应收款项及应收单子并无要紧可回收性问题。”

此外，由于CXO行业的罕见性，海纳医药还存在不少公约钞票。公司曾暗示，在达到公约商定的收款条件时，公司将公约钞票转入应收账款。2022年至2025年上半年，公司就金融钞票及公约钞票录得减值耗损净额分别为490万元、593万元、1264万元和1187万元。