8月7日，苏州丰倍生物科技股份有限公司(简称丰倍生物)将在上交所进行IPO上会审核。丰倍生物的保荐机构为国泰海通证券。丰倍生物拟召募资金总和为7.5亿元。

《摩斯IPO》在意到，丰倍生物‍中枢产物生物燃料主要出口至欧盟，2024年欧盟对中国生物柴油实施反推销税，导致公司中枢市集几近坍弛。

同期，公司权谋将生物柴油年产能擢升至45万吨，接近行业龙头稀奇新能。然则中国国内尚无老练市集替代欧盟出口，生物柴油应用场景有限、计策试点滞后。丰倍生物招股书中已承认新增产能可能形成阶段性供过于求、甚而合座供需错配。

此外，丰倍生物‍供应链结构散布且不踏实，公司正在减少对个东谈主供应商的依赖，何况除益海嘉里外，其他前五大供应商每年齐变动。

终末，实控东谈主平原夫妇在IPO前，通过将自有公司注入丰倍生物以及股东分成的方式，累计套现超6600万元。市集质疑其“边喊融资边套现”的行为逻辑，公司随后删除补流募资用途，募资金额下调至7.5亿元。

1、中枢产物遇到反推销，事迹遭受繁密冲击

丰倍生物行动一家专注于烧毁油脂资源抽象诳骗的企业，公司在2022年至2024年间的贸易收入永诀为17.09亿元、17.28亿元和19.48亿元，虽略有增长，但合座波动澄澈，且增长幅度有限。更值得警惕的是，其扣非净利润承接下滑，永诀为1.36亿元、1.23亿元和1.15亿元，盈利才调呈现捏续走弱趋势。

进一步分析其业务结构，丰倍生物的主营产物包括生物基材料(主要为农药化学助剂)、生物燃料(主要为生物柴油)以及油脂化学品(如DD油、脂肪酸等)，其中生物燃料主要面向出口市集，尤以欧盟为主。

从收入结构来看，烧毁油脂资源抽象诳骗业务(主要分为生物基材料和生物燃料)在主营收入中占据实足主导地位，2022年至2024年永诀占比79.53%、81.94%和81.68%。然则，恰是这项中枢业务在2024年碰到了要紧计策冲击。

2024年7月19日，欧盟委员会发布对中国生物柴油的反推销初裁，拟对自中国入口的生物柴油征收12.8%至36.4%的临时关税。随后在2025年1月9日，欧盟成员国批准征收厚爱反推销税，平直割断了中国生物柴油插足欧盟的主要通谈。这一计策出台使得丰倍生物中枢出口市集碰到重创，公司2024年来自欧盟的销售收入暴跌至5051.21万元，占总收入的比例从2022年的49.33%下落至2024年的13.67%。

尽管公司宣称已将出口市集转向新加坡、瑞士等非欧友邦家，并暗示新加坡市集已成为第一大出口区域，但比较欧盟在2021年就能带来超3.3亿元的收入，来改过加坡和瑞士2023年的收入尚没能完全弥补欧盟市集留住的繁密缺口。更蹙迫的是，若通过非欧友邦家进行转口，产物最终仍流向欧盟，极有可能濒临欧盟反秘籍打听的进一步制裁，关系风险退却淡薄。

与此同期，值得在意的是，面对行业合座承压的形势，多家同业企业已接踵文告停产或转产，而丰倍生物却礼聘逆势推广。在本次IPO中，公司拟募资7.5亿元用于新建年产30万吨油酸甲酯(生物柴油的一种)、1万吨工业级混杂油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产物生物柴油5万吨、甘油0.82万吨等格式。这意味着丰倍生物的生物柴油产能将跃升至约45万吨，直逼行业龙头稀奇新能的50万吨水平。

然则，从行业供需气象来看，此番扩产的市集基础似乎并不平静。当今，中国生物柴油仍处于计策试点阶段，除上外洋，鲜有地区的真实行生物柴油使用，且我国生物柴油应用于化工领域尚处于探索阶段，当今合座市集范畴较小。而欧盟行动中国90%以上生物柴油出口的主要市集，如今已被计策阻断，新增产能将来的去处极不解确。公司在招股书中也坦言，跟着新增产能慢慢投放，市集可能出现阶段性供过于求，甚而供需错配，从而加重行业竞争。

与此同期，公司新增布局的农用微生物菌剂行业，在国内早已形成较为老练的竞争格式，市集主导者如金正直、中农立华等已培植起较强渠谈和品牌壁垒。丰倍生物在该领域尚未具备澄澈竞争上风，新增产能的市集招揽度也尚未得到充分考据。

更为关键的是，在刻下外部环境高度不细目、中枢出口市时事临系统性风险的布景下，公司大范畴扩产的底气安在？从同业的礼聘来看，嘉澳环保、稀奇新能等企业虽通常面对出口受阻压力，但大多严慎应答，限度投资节拍。比较之下，丰倍生物这次募投格式背后对计策风险的评估是否充分，新增产能能否实时消化，乃至公司将来是否具备捏续筹谋才调，齐是市集必须正视的问题。‍

2、采购供应链踏实性不足

从原料采购结构看，丰倍生物对个东谈主供应商的依赖呈逐年下落趋势。发达期内，自个东谈主供应商采购烧毁油脂的金额占丰倍生物烧毁油脂采购总和的比例永诀为39.01%、12.03%和 6.07%，占比逐年下落。公司讲解称，主若是因为2023年加大了境外烧毁油脂的采购以及2024年刊行东谈主加大了企业类供应商烧毁油脂采购范畴。

需要指出的是，在刻下行业布景下，烧毁油脂的网罗使命如故濒临环境恶劣、处事强度高、东谈主力成本大等本质问题。由于我国烧毁油脂回收体系尚不健全，行业永恒形成以个东谈主筹谋者为主的惯性模式，丰倍生物天然慢慢减少个东谈主供应商比例，但能否完全开脱这一采购依赖，仍需不雅察。尤其在现阶段尚无老练替代机制的前提下，个东谈主供应商的萎缩将可能对公司原材料供应形成平直冲击。

此外，丰倍生物前五大供应商变动较为常常。招股阐发书自大，发达期，除了益海嘉里这一永恒调解伙伴外，公司其余前五大供应商险些每年齐发生要紧更换。这种供应商结构的高度散布与不踏实，或导致公司在采购经过中缺少踏实性和敷裕的议价权，无法培植永恒的价钱锁定机制，从而导致其在原材料价钱波动工夫暴自大更大的成本风险。

此外，烧毁油脂自己行动原料，供应地域极其散布，涵盖粮油加工场、宰杀场、繁衍场、餐厨处理中心、酒店餐馆等多个领域，原料网罗、运输与加工步调纵横交错，任何步调的变化齐可能影响供应节拍与成本结构。更蹙迫的是，国内烧毁油脂的可范例回收总量尚不足供应后劲的四分之一，丰倍生物在其中所占份额亦有限。如果将来受计策调解、饮食结构变化或城市惩处提速等要素影响，烧毁油脂的总体供应范畴出现减弱，公司是否具备踏实采购替代决策，将成为其运营踏实性的蹙迫锻练。

在这种布景下，丰倍生物是否培植了敷裕的原材料储备机制，以应答潜在的供应中断风险，便成为关键问题之一。假定将来突发事件或供应链触动导致烧毁油脂无法定期到货，丰倍生物能否保证其产物的往往坐褥出货？

3、实控东谈主IPO前套现超六千万

回溯公司发展历程可发现，丰倍生物前身为2014年竖立的丰倍有限，2022年3月合座变更为股份公司。在此经过中，平原老婆曾通过将其限度的多个公司注入丰倍生物，达成钞票并表、业务整合的同期，也达成了大额资金回收。

2018年底至2019年头，丰倍有限先后收购了常州市金坛区维格生物科技有限公司(简称维格生物)、常州市金坛区益友油脂有限公司(简称益友油脂)和苏州福之源生物科技有限公司(简称福之源)的沿途股权。这三家公司在收购前，永诀由平原老婆、公司董事过头家属所限度。

具体来看，维格生物由韩琳琳与魏良(董事魏国庆之子)永诀捏有70%与30%的股权，最终以4808万元价钱被丰倍有限全资收购；益友油脂原由李寅(现任丰倍生物董事兼总司理)与魏良捏股，后由维格生物完成收购；福之源则平直由平原老婆限度，收购价钱为509.23万元。这三起交游共计为平原老婆带来3947万元的现款答复。

除了股权收购带来的资金回收，丰倍生物在IPO前还进行了大额现款分成。2022年、2023年公司永诀分成1500万元与1614万元，所有3114万元。按照平原平直与盘曲捏股比例研讨，其个东谈主获取的现款分成约为2659万元。加上此前通过股权交游获取的3947万元，平原老婆在IPO前夜已累计套现朝上6600万元。

与此同期，公司仍强调资金弥留，拟募资10亿元以鼓舞扩产权谋并补充流动性，而其大股东却早已提前“抽身”，无疑激发外界对公司成本运作逻辑的质疑。在此布景下，丰倍生物在而后的招股书中，删除了蓝本拟召募2.5亿元用于补充流动资金的权谋，总体召募资金降至7.5亿元。

更值得在意的是赌钱赚钱app，被收购公司股东多为现任料理层或其支属，如魏良与董事魏国庆的父子关系、李寅与平原多年高度重合的使命经验等，齐组成了典型的“眷属式”成本运作格式。