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　　中粮期货讨论中心

　　摘抄

　　11月26日，郑商所网站发布了《对于发布白糖期权合约及说合律例校正案的公告》（郑商发〔2024〕246号），公告内容提到郑州商品来去所拟挂牌白糖系列期权合约。首个白糖期货2507合约对应的系列期权合约挂牌时刻为2025年3月3日。这对于白糖期货期权阛阓来说无疑为重磅利好。

　　一、郑商所白糖旧例和系列期权对比

　　系列期权是指具有雷同合约方向，但具有多个不同到期时刻点的期权合约总称，发源于1998年芝加哥期货来去所（CBOT）。这种期权合约是对旧例期权的迫切补充，相较于旧例期权，其到期时刻更早，存续期较短，往往用于逍遥阛阓对短期风险贬责器具的需求。左证郑商所发布的校正案内容不错获知旧例期权和系列期权的诀别。

　　图1 《郑州商品来去所白糖期权合约》校正条件对照表

　　二、时刻角度对比分析

　　以时刻角度来说，旧例期权挂牌日为其络续两个近月期货合约结算后持仓量达到5000手以上后的第二个来去日。终末来去日是交割月前一个月第十五个日期日之前倒数第三个来去日。自方向合约挂牌后，其期权存续的表面时刻是至极长的。以拟上市的白糖2507对应的期权为例，如下图所示，旧例期权的存续期往往达到5个月以上。

　　图2 白糖旧例期权存续期表示图

　　而系列期权的挂牌日为方向期货合约交割月份前四个月的第一个来去日挂牌。终末来去日为方向期货合约交割月前两个月第15个日期日倒数第3个来去日。其表面存续期仅为2个多月，相较旧例期权的存续期大大减少。

　　图3 白糖旧例期权与系列期权存续期对比表示图

　　三、期权订价角度对比分析

　　从期权订价的角度来说，BAW模子大体不错评释好意思式期权是奈何订价。如下图所示，好意思式期权订价主要包括两部分，即BSM模子部分所评释的欧式期权订价部分和提前行权溢价部分。

　　图4 白糖BAW期权模子表示图

　　其中，BSM模子欧式期权订价部分，其包括持有期权所需资金的利息资本（即e-rt）和期权到期行权概率的契机资本（即N（d2））。而对于提前行权溢价部分，A1和A2公式王人包括了N[-d1（S*）]即提前行权概率的契机资本。这三部分资本王人与到期时刻呈正说合联系。是以期权到期时刻越长，其所蕴含的时刻价值资本就越高，买权的价钱就会越贵。

　　故轮廓对比，旧例期权的存续期长达5个月以上，其买权所必须付出的时刻价值就会独特高。然而系列期权存续期仅两个多月，其买权所必须付出的时刻价值就会相对较低，更合适产业客户使用期权器具进行说合的风险贬责职责。

　　四、系列期权控制的案例

　　以保护性战略为例。某食物厂在12月讨论树立白糖库存，用于来年3月份的加工需求，以购入现货或期货多单头寸的相貌树立白糖库存。在树立库存的同期购买对应合约的看跌期权进行库存价钱风险贬责。在讨论买入看跌期权类型时，05合约对应的旧例期权由于到期日较长，所蕴含的时刻价值至极高，买权权柄金至极贵。然而在03合约和05合约对应系列期权，由于到期日较短，时刻价值较少，权柄金相对较为合适，系列期权的上风也就表清晰来了。

　　白糖短期期权合约的上市，是郑商所积极反映阛阓呼声、握住更变金融繁衍品的迫切举措。相较于传统期权合约，短期期权大要更好地匹配阛阓短期风险贬责的需求，为涉糖企业提供愈加活泼、高效的风险贬责器具。

　　笃信白糖短期期权合约的上市，将进一步提高我国白糖阛阓的风险贬责水平，促进白糖产业的赓续健康发展。同期，这也将为国表里投资者提供更多的投资遴荐和风险贬责技巧，进一步激动我国期货阛阓的海外化程度。

　　作家简介

　　周航

　　中粮期货讨论院 软商品讨论员

　　来去参议经考证号：Z0018830

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包袱裁剪：李铁民 赌钱app下载